A mitad de 2025, México enfrenta un escenario económico complejo marcado por una inflación persistente que supera el objetivo del Banco de México (Banxico) y por una política monetaria en ajuste. El documento “Inflación en el primer semestre de 2025”, elaborado por el equipo de HR Ratings, analiza con detalle las cifras recientes y advierte sobre los desafíos estructurales que dificultan la convergencia hacia la meta inflacionaria.
Inflación por encima del objetivo
Al cierre de junio, la inflación general se ubicó en 4.32% anual, mientras que la subyacente —que excluye componentes volátiles como energéticos y agropecuarios— alcanzó 4.24%. Estos niveles se mantienen por encima del 4.0%, y superan los observados al final de 2024, cuando se situaban en 4.21% y 3.65%, respectivamente.
La tasa de referencia del Banco Central se ha reducido a 8.0%, acumulando recortes de 200 puntos base en lo que va del año y 325 desde que inició el ciclo de relajamiento monetario. A pesar de estas medidas, la inflación subyacente ha acelerado por cuarto mes consecutivo.
Factores internos de presión
Según el análisis liderado por Paulina Villanueva, Edgar González, Ricardo Gallegos y Félix Boni, los principales motores de presión se encuentran en los precios de mercancías y servicios. Ambos componentes registraron variaciones mensuales por encima de sus promedios históricos en junio: 0.41% en mercancías y 0.38% en servicios. Las tasas anuales se ubicaron en 4.91% y 4.62%, respectivamente.
La persistencia inflacionaria se atribuye a la fortaleza estructural de la demanda agregada. Aun con señales de desaceleración económica, el consumo interno continúa impulsando precios al alza, especialmente en alimentos, bebidas y servicios escolares.
Efecto limitado del componente no subyacente
Por otro lado, la inflación no subyacente —que incluye frutas, verduras, energéticos y tarifas reguladas— mostró una variación mensual negativa de -0.10%. Esta caída estuvo asociada al descenso de 1.39% en precios de frutas y verduras y de 0.87% en electricidad. Sin embargo, el subcomponente de ganadería mostró un repunte de 0.76% mensual y 11.72% anual, consolidando la tendencia de aumentos en ese rubro.
Política monetaria en revisión
Las minutas del Banco Central muestran desacuerdo entre los integrantes de la Junta de Gobierno. Tres miembros proponen ajustes más graduales a la tasa de interés; uno plantea nuevas reducciones con base en los determinantes de la inflación; y otro considera necesario esperar a que la inflación retome una tendencia descendente antes de seguir ajustando.
La tasa de referencia ex-post en junio fue de 3.5%, mientras que la tasa ex-ante —basada en estimaciones de inflación futura— se ubicó en 4.4%. Ambos indicadores muestran una disminución respecto a los niveles de restricción observados en diciembre de 2024 (5.6% y 5.8%). HR Ratings mantiene su proyección de cierre de año en 7.50%.
Implicaciones sociales y políticas
En el plano social, el encarecimiento de productos básicos como alimentos y servicios afecta especialmente a sectores con menor capacidad adquisitiva. Desde una perspectiva política, el manejo de la tasa de interés y la estrategia antiinflacionaria se convierten en puntos de evaluación para la actuación institucional de Banxico, cuya autonomía y efectividad están en constante escrutinio.
El documento pone en evidencia un dilema: aunque la política monetaria se flexibiliza, la respuesta de los precios no ha sido proporcional. El entorno económico demanda medidas coordinadas que consideren tanto los riesgos financieros como las implicaciones sociales de la inflación persistente